설명: RBI가 중간 정도의 채권 수익률을 원하는 이유와 그것이 투자자에게 의미하는 바

10년물 기준 5.85%, 2030년 채권 수익률은 전날 6.01%에서 0.62% 하락한 5.978%로 마감했다.

Shaktikanta Das RBI 총재(Prashant Nadkar의 사진 제공)

수요일 인도중앙은행(RBA)의 결정은 국채 매입을 강화하다 정부 증권 인수 프로그램(G-SAP)에 따라 벤치마크 10년 만기 채권 수익률이 6% 아래로 떨어졌습니다.

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최근 채권 수익률은 어떻게 움직였습니까?

10년물 기준 5.85%, 2030년 채권 수익률은 전날 6.01%에서 0.62% 하락한 5.978%로 마감했다. 2월 12일 이후 처음으로 6% 미만으로 마감했습니다. 4월에 RBI는 G-SAP를 출시하여 4~6월 분기에 1백만 루피 어치의 채권을 매입하겠다고 밝혔습니다. 지금까지 Rs 25,000 crore 상당의 정부 증권(G-secs)을 매입했습니다. 10년 만기 국채는 지난 1개월간 6.15%에서 15bp 하락했다.

금리 추세에 따라 달라지는 수익률의 움직임은 투자자에게 자본 이득 또는 손실을 초래할 수 있습니다. 개인이 6%의 수익률을 지닌 채권을 보유하고 있다면 시장에서 채권 수익률이 상승하면 채권 가격이 하락합니다. 반면에 채권 수익률이 6% 미만으로 떨어지면 채권 가격이 상승하여 자본 이득이 발생하므로 투자자에게 이익이 됩니다. 샤크티칸타 다스(Shaktikanta Das) RBI 총재는 수요일 팬데믹의 영향에 대처하기 위한 새로운 조치를 발표하면서 G-SAP가 G-sec 수익률의 완화된 편향을 낳고 그 이후로 계속되고 있다고 말했습니다.

채권수익률이 낮아지는 이유는?

인도 채권 수익률 하락은 미국 국채 수익률의 급격한 하락이나 코로나19로 인한 경제 불확실성 때문일 수도 있다. 그러나 채권 시장의 가장 중요한 동인은 RBI 개입이었습니다. 퀀텀 뮤추얼 펀드(Quantum Mutual Fund)의 펀드매니저-고정수익(Fund Manager-Fixed Income)인 Pankaj Pathak은 이달 초 채권 매입 프로그램인 G-SAP의 발표가 시장 심리를 전환하는 데 결정적인 역할을 했다고 말했습니다.

그는 RBI가 정부 부채 경매를 취소하고 양도함으로써 강력한 수익률 신호를 계속 보냈다고 말했습니다. 지난 달에만 RBI는 30,000루피 이상의 부채 경매를 취소했습니다. 이 금액의 일부는 다른 증권에서 그린슈 옵션(채무 경매 공시 금액 이상으로 입찰을 수락하는 옵션)을 사용하여 상쇄되었지만, 5월에 35,000백만 루피 상당의 채권을 매입하기로 결정하면 시장이 흡수하는 데 도움이 될 것입니다. 이 달 동안 정부가 차입한 Rs 1.16 lakh crore 시장 차입금의 일부.

시장과 투자자에게 미치는 영향은 무엇입니까?

전문가들은 구조화된 매입 프로그램이 투자자들의 신경을 진정시켰고, 레포 금리와 국고채 10년물 금리 간의 스프레드를 줄였다고 말한다. 수익률 하락은 또한 자금이 부채 투자에서 주식 투자로 흘러나오기 시작하기 때문에 주식 시장에 더 좋습니다. 즉, 채권 수익률이 하락하면 주식 시장은 더 큰 마진으로 아웃퍼폼하는 경향이 있고 채권 수익률이 상승하면 주식 시장은 흔들리는 경향이 있습니다. 2012년 말 이후 지난 5년을 살펴보면 벤치마크 10년물 수익률은 거의(-17%) 하락했으며 가끔 딸꾹질에도 불구하고 지속적으로 하락하고 있습니다. 동시에 Motilal Oswal 보고서에 따르면 Nifty는 거의 82% 상승했습니다.

일반적으로 자본 비용을 계산할 때 무위험 이자율로 채권 수익률을 사용한다고 합니다. 채권 수익률이 오르면 자본 비용이 상승합니다. 이는 미래 현금 흐름이 더 높은 비율로 할인된다는 것을 의미합니다. 이것은 이러한 주식의 평가를 압축합니다. 이것이 RBI가 금리를 인하할 때마다 주식에 긍정적인 이유 중 하나라고 합니다.

채권 수익률이 오르면 기업이 부채에 대해 더 많은 이자 비용을 지불해야 한다는 신호입니다. 부채 상환 비용이 증가함에 따라 파산 및 채무 불이행의 위험도 증가하며 이는 일반적으로 중형주 및 레버리지가 높은 기업을 취약하게 만듭니다.

케어 레이팅스(Care Ratings)의 마단 사브나비스(Madan Sabnavis) 수석 이코노미스트는 '시장에서는 BSE Sensex가 상승하면서 이러한 조치(수요일의 타점 지표)를 긍정적으로 보았고, 채권 시장은 G-Sec 수익률 하락으로 반영된 추가 매수세를 보였다'고 말했다.

RBI가 수익률을 견제하는 데 열심인 이유는 무엇입니까?

RBI는 시장에서 대출 금리가 상승하는 것을 방지하면서 정부의 차입 비용을 줄이기 때문에 수익률을 낮게 유지하는 것을 목표로 삼고 있습니다. 채권 수익률의 상승은 은행 시스템의 이자율에 압력을 가해 대출 이자율을 인상할 것입니다. RBI는 투자를 시작하기 위해 금리를 안정적으로 유지하기를 원합니다.

연이은 금리인하 여파로 수익률은 지난해 7월 10일 5.74%까지 떨어졌다. 그러나 수익률은 이후 상승하여 최고 6.15%에 도달했습니다. 수익률이 하락하면 RBI는 2021-22년 동안 Rs 12.05 lakh crore로 설정된 정부 차입 비용을 낮출 수 있습니다.

수익률은 어디로 향하고 있는가?

애널리스트들은 미국 통화 정책 방향의 잠재적인 변화와 연준 채권 수익률이 2021년 인도 채권 시장의 가장 큰 위험 요소라고 말합니다. 이러한 위험에도 불구하고 RBI의 채권 매입에 힘입어 채권 수익률은 가까운 장래에 좁은 범위에 머물 수 있습니다. 중기적으로는 인플레이션과 잠재적인 통화 정책 정상화가 금리 궤적을 형성하는 데 더 중요한 역할을 할 것입니다. Quantum Mutual Fund의 Pathak은 시장 금리가 향후 1~2년 동안 점진적으로 상승할 것으로 예상한다고 말했습니다.

그는 2013년 벤 버냉키 당시 미 연준 의장이 채권 매입 규모를 줄이겠다고 시사한 2013년 테이퍼 탠트럼 에피소드 동안 인도 채권 수익률이 급등했고 루피 가치는 몇 달 만에 폭락했다고 말했다. 인도의 거시적 위치와 외부 계정은 2013년보다 훨씬 나은 상태입니다. 그럼에도 불구하고 인도 시장은 글로벌 영역에서 이러한 충격에 면역이 되지는 않을 것입니다.

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