ExplainSpeaking: 인도의 소비자 수요 성장이 모멘텀을 잃은 방법

이 변수가 급격히 개선되지 않는 한 인도의 GDP 성장률은 잠재력을 달성하지 못할 것입니다.

지난주 푸네의 만다이 지역에서 가네쉬 축제를 쇼핑하기 위해 많은 사람들이 모여들었습니다. (속보 사진: 파반 켕그레)

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독자 여러분,

아마도 인도 경제에 관한 가장 근본적인 정책 논쟁은 경기 침체의 본질에 관한 것입니다. 최근 인도의 빈혈 성장률의 근본 원인을 올바르게 진단하는 것은 올바른 정책 솔루션을 찾는 데 중요합니다.

핵심 질문은 인도의 성장률이 낮은 소비자 수요로 인해 지연되고 있는 것입니까, 아니면 공급 부족을 걸림돌로 여겨야 합니까?

정확하지는 않지만 빠른 방법은 한 부문 또는 다른 부문을 살펴보고 결론에 도달하는 것입니다. 예를 들어, 인도의 경기 침체가 수요 부진 때문이 아니라 공급 병목 현상 때문이라고 주장하는 많은 사람들은 자동차 제조업체가 글로벌 칩 부족 . 다른 사람들은 박스오피스 판매와 같은 다른 변수를 살펴봄으로써 이에 대응할 수 있으며 소비자 수요가 여전히 약하다고 주장할 수 있습니다.

부문과 산업을 선택하고 선택하는 대신 국가의 총 생산의 화폐 단위인 국내총생산(GDP)에 대한 공식 데이터를 살펴보는 것이 더 확실한 방법이 될 것입니다.

GDP 테이블 내에서 추적할 주요 변수는 PFCE(개인 최종 소비 지출)입니다. 이 변수가 수년에 걸쳐 어떻게 성장했는지 살펴보면 인도가 약한 소비자 수요를 겪고 있는지 여부를 충분히 이해할 수 있습니다.

PFCE는 무엇이며 그 중요성은 무엇입니까?

GDP는 경제의 여러 구성 요소의 총 지출을 캡처하여 계산됩니다. 따라서 개인의 지출(PFCE), 생산을 늘리기 위해 돈을 투자하는 기업의 지출(총 고정 자본 형성 또는 GFCF), 정부의 모든 지출(정부 최종 소비 지출 또는 GFCE)을 합산합니다.

인도에서 PFCE는 1년에 전체 국가 GDP의 55%-56%를 차지하며 분명히 경제 성장의 가장 큰 동인입니다.

그러나 55%의 직접적인 영향 외에도 인도 GDP의 다음으로 큰 동인인 총고정자본형성(GFCF)에도 간접적으로 영향을 미칩니다. GFCF는 기업이 투자할 때 지출한 돈의 척도로 전체 GDP의 33%를 차지합니다.

인도의 전체 GDP의 88%에서 89%를 함께 차지하는 이 두 가지 가장 큰 경제 성장 동인을 연결하는 경제 논리를 이해하는 것이 중요합니다.

소비자 수요가 둔화되면 기업은 새로운 투자를 통해 생산 능력을 높일 인센티브를 잃게 됩니다. 더 정확히 말하면 수요를 고려하지 않고 투자를 늘리는 것은 의미가 없습니다.

인도의 GDP를 높이는 데 있어 민간 소비자 수요의 엄청나게 중요한 역할은 인도의 경제적 재산을 결정하는 가장 중요한 요소입니다.

GDP의 세 번째 동인은 정부 지출(GFCE)이며 전체 GDP의 10~11%를 차지합니다. 일반적으로 반주기적이어야 합니다. 다시 말해, 경제의 나머지 부분이 잘 될 때(소비자는 많은 재화를 요구하고 기업은 그러한 수요를 제공하기 위해 새로운 역량에 투자하고 있을 때) 정부는 피해를 주지 않는 방식으로 지출을 제한해야 합니다. 또는 밀어내기) 민간 부문 기업이 신용 및 시장에 접근하지 못하도록 합니다.

그러나 소비자 수요가 약하고 기업이 (정당하게) 새로운 투자를 주저하고 있을 때 정부는 경제를 활성화하기 위해 지출을 늘리고 성장 과정에서 민간 부문을 끌어들여야 합니다.

네 번째 엔진인 순 수출 또는 인도의 수입 수요와 기타 국가의 우리 제품 수요(수출)의 순 효과는 인도의 경우 매우 작습니다.

출처: MoSPI

지난 몇 년 동안 소비자 수요는 어떻게 증가했습니까?

인도의 경제 성장을 결정하는 데 민간 소비 수요가 압도적으로 지배적인 역할을 한다는 점을 감안할 때 최근 과거에 PFCE가 어떻게 성장했는지 살펴보는 것이 좋습니다(위의 막대 그래프 참조).

그래프는 마지막 두 개의 GDP 데이터 시리즈를 매핑합니다. 하나는 2004-05년 가격을 기반으로 하고 두 번째는 2011-12년 가격을 기반으로 합니다.

보시다시피, 민간 소비 지출은 2004-05년(회계 연도 2005 또는 FY05)과 2011-12년 사이에 연간 8.2%의 비율로 증가했습니다.

그런 다음 FY12에서 FY20(Covid가 인도를 강타하기 직전) 사이에 연간 성장률이 6.8%로 둔화되었습니다. 실제로 FY17(그 후 인도의 GDP 성장률이 급격히 감소하기 시작함)과 FY20을 더 확대하면 PFCE 연간 성장률은 6.4%로 둔화되었습니다.

그런 다음 FY21에 Covid로 인한 잠금이 발생했으며 이미 약해진 수요를 파괴했습니다. FY21도 포함하면 FY12 이후 PFCE 성장률은 연간 5% 미만으로 떨어집니다.

올해는 어떻습니까?

물론 현재 회계연도인 FY22에는 인도 경제가 회복세를 보일 것으로 예상됩니다. 현재 회계연도 말에 PFCE가 Covid 이전 8년과 동일한 비율(6.8%)로 성장할 것이라고 가정하더라도 FY12에서 FY22까지의 연간 성장률은 5%를 겨우 넘을 것입니다.

그러나 가장 확실한 것은 FY17과 FY22 사이의 성장률을 동일한 가정으로 예측하는 경우입니다. 그러한 계산은 단지 3.2%의 연간 성장률을 던집니다.

지난 5년간 민간소비지출의 연간 성장률 3.2%, 특히 인도 역사상 최고의 GDP 성장률을 보였던 FY05와 FY11의 연간 성장률 8.2%를 비교하면 인도의 소비수요가 어떠한지를 알 수 있다. 성장 동력을 잃었다.

의미는 무엇입니까?

약한 소비자 수요의 가장 중요한 의미는 기업의 투자가 서두르지 않을 것이라는 점입니다. 2019년에 역사적으로 법인세율이 인하되었음에도 불구하고 팬데믹 이전 몇 년 동안과 같이 향후 1~2년 동안은 진정될 것으로 예상됩니다. 예를 들어, GFCF는 FY12에서 FY20 사이에 매년 3.9% 성장하는 데 그쳤습니다. FY05와 FY11 사이에 연간 10.9% 성장했습니다.

그래도 인도는 공급 문제가 있습니까?

인도가 불충분한 공급 능력을 갖고 있는지 여부를 판단하는 좋은 척도는 용량 활용률입니다. 반복되는 RBI의 OBICUS(Order Books, Inventories and Capacity Utilization Survey) 데이터는 용량 활용도가 75%를 돌파하기 위해 얼마나 고군분투했는지 보여줍니다. 분명히, 기업들은 몇 년 동안 최대 용량보다 훨씬 적게 일하고 있습니다.

물론 코로나19 사태는 노동력 부족 등으로 여러 병목 현상이나 단절된 공급망을 발생시켰고, 이는 지연과 물가 상승에 반영된다.

그러나 위의 분석에서 알 수 있듯이 인도의 성장을 가로막는 진정으로 실질적인 문제는(이는 코로나 이전 기간에도 마찬가지임) 소비자 수요의 약한 성장입니다. 이 변수가 급격히 개선되지 않으면 인도의 GDP 성장률은 잠재력을 달성하지 못할 것입니다.

안전 유지,

우딧

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